Los inversores que aplican la filosofía de inversión en valor buscan constantemente empresas cuyo valor intrínseco supera su cotización en el mercado. Pero, ¿qué es exactamente este concepto y cómo se calcula? Y aún más importante, ¿cómo puede este valor ayudarte a tomar decisiones de inversión en bolsa? En este artículo, profundizaremos en la esencia del valor intrínseco de una acción, su cálculo y los problemas asociados.
¿Qué es el valor intrínseco de una acción?
El valor intrínseco de una acción es un término en finanzas que se refiere al valor real o fundamental de una compañía. Es, en esencia, el valor que una empresa tendría en un mercado perfectamente eficiente, donde todas las cosas son iguales y los precios reflejan plenamente todos los factores disponibles y relevantes.
Este concepto de valor intrínseco es distinto del precio de mercado de la acción, que es simplemente lo que los inversionistas están dispuestos a pagar por ella en cualquier momento dado. El precio cotización de mercado puede fluctuar debido a una serie de factores, como el estado general de la economía, los eventos mundiales y la psicología del mercado.
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Cálculo del valor intrínseco de una acción por métodos
En el vasto universo de las inversiones, el cálculo del valor intrínseco de una acción se destaca como un elemento esencial para cualquier inversor que se precie. Aunque existen varios métodos que nos permiten determinar este valor, hay cinco que suelen ser los más utilizados por su eficiencia y aplicabilidad en diferentes contextos:
El Modelo de Valoración de Activos Netos (NAV),
Fórmula de Valoración Original de Graham
La Fórmula Revisada de Graham,
El Modelo de Flujos de Caja Descontados (DCF) y
La Valoración Relativa.
Modelo de Valoración de Activos Netos (NAV)
Este modelo, calcula el valor intrínseco de la siguiente forma:
NAV = (Valor de mercado de los activos – Deudas) / Número de acciones en circulación
Aquí:
“Valor de mercado de los activos” se refiere al valor total de todos los activos de la empresa a sus precios de cotización actuales.
“Deudas” son todas las obligaciones financieras de la empresa, tanto a corto como a largo plazo.
“Numero de acciones en circulacion” es la cantidad total de acciones emitidas por la empresa que están en manos de los accionistas.
Este modelo es especialmente útil para empresas con un alto volumen de activos tangibles, como empresas inmobiliarias o mineras. Es ideal para valorar empresas cuyo valor radica en gran parte en sus activos físicos en lugar de en su capacidad para generar ganancias o crecimiento
Fórmula de Valoración Original de Graham
Fórmula:
Valor intrínseco de una acción = EPS x (8.5 + 2 x Crecimiento esperado)
La fórmula de Graham se centra en dos aspectos fundamentales:
“EPS” son los beneficios por acción de la empresa. Se calculan dividiendo las ganancias netas de la empresa por el número total de acciones en circulación.
“Crecimiento esperado” es la tasa de crecimiento anual de las ganancias por acción proyectada para los próximos 7 a 10 años.
Este método es muy útil para empresas estables y maduras que tienen un crecimiento constante. Como se basa en las ganancias y en la tasa de crecimiento, este método es más adecuado para empresas que tienen flujos de efectivo predecibles y estables.
Fórmula Revisada de Graham
La versión revisada de la fórmula de Graham ofrece una aproximación más detallada al valor intrínseco de una acción, incorporando el rendimiento de los bonos corporativos. Se expresa de la siguiente manera:
Valor intrínseco de una acción = EPS x (8.5 + 2 x g) x 4.4 / Y
Donde:
“EPS” son los beneficios por acción.
“8.5” es el PER base para una empresa que no tiene crecimiento.
“g” es la tasa de crecimiento anual de las ganancias por acción proyectada para los próximos 7 a 10 años.
El número 2 se utiliza para dar peso a la tasa de crecimiento “g” en la fórmula.
El número 4.4 es el rendimiento medio de los bonos corporativos de alta calidad en 1962, el año en que Graham revisó su fórmula.
“Y” es el rendimiento actual de los bonos corporativos AAA.
Este método es especialmente útil en un entorno de fluctuantes tasas de interés, ya que toma en cuenta las condiciones actuales del mercado de bonos. Es ideal para valorar empresas en un mercado donde las tasas de interés están cambiando y pueden afectar el valor de las empresas.
Modelo de Flujos de Caja Descontados (DCF)
Este método se basa en la proyección de los flujos de caja futuros de la empresa y en su descuento al valor presente.
DCF = ∑ (FCFt / (1 + r)^t)
Donde:
“FCFt” es el flujo de caja libre en el año t.
“r” es la tasa de descuento.
“t” es el número del año.
Al usar el método del Descuentos de Flujos de Caja (DCF) para calcular el valor intrínseco de una empresa, obtenemos un valor total, pero generalmente estamos más interesados en el valor intrínseco de una acción. Esto es similar a querer conocer el precio por unidad de algo que compramos. Por lo tanto, debemos dividir el valor total de la empresa obtenido del DCF por el número total de acciones en circulación para obtener el valor intrínseco de una acción. Este proceso nos permite comparar el valor intrínseco con el precio de mercado de cada acción
Este es un método muy versátil que puede ser utilizado para cualquier tipo de empresa, independientemente de su tamaño o industria. Sin embargo, es especialmente útil para empresas con flujos de caja libres significativos y predecibles.
Valoración Relativa
Este método utilizando diferentes ratios financieros.
Valor intrínseco = Ratio seleccionado de la empresa x Medida financiera de la empresa objetivo
El “Ratio seleccionado” es el ratio que se utiliza para la comparación (por ejemplo, P/E, P/B, P/S) y la “Medida financiera empresa objetivo” es la medida financiera correspondiente de la empresa que se está valorando.
Este método es útil cuando se compara una empresa con otras similares en el mercado. Es especialmente efectivo en mercados eficientes donde hay suficientes empresas comparables. Este método se utiliza a menudo en combinación con otros métodos de valoración para obtener una imagen más completa del valor intrínseco de una empresa.
Ejemplos del valor intrínseco por método
Modelo de Valoración de Activos Netos (NAV):
Supongamos que estamos evaluando una inmobiliaria. Esta empresa tiene propiedades cuyo valor de mercado total es de $1,000,000. También tiene deudas que suman $200,000. La compañía ha emitido un total de 10,000 acciones.
El cálculo del NAV sería:
NAV = ($1,000,000 – $200,000) / 10,000 = $80 por acción
Este sería el valor intrínseco de la acción según el método NAV.
Fórmula Original de Graham:
Considera una compañía con ganancias por acción (EPS) de $5, y se espera que las ganancias crezcan a una tasa anual del 5% durante los próximos 7 a 10 años.
El valor intrínseco según la fórmula original de Graham sería:
Valor Intrínseco = $5 x (8.5 + 2 x 5) = $67.5
Fórmula Revisada de Graham:
Supongamos que estamos en un entorno en el que el rendimiento actual de los bonos corporativos AAA es del 8%. Si una empresa tiene ganancias por acción (EPS) de $5 y una tasa de crecimiento anual esperada del 5%, podríamos calcular el valor intrínseco de la siguiente manera:
Valor Intrínseco = $5 x (8.5 + 2 x 5) * 4.4 / 8 = $33.75
Por lo tanto, basándonos en la fórmula revisada de Graham y en estos supuestos, el valor intrínseco de la acción de esta empresa sería de $33.75.
Modelo de Flujos de Caja Descontados (DCF):
Imagina un negocio que se espera que genere los siguientes flujos de caja libres durante los próximos cinco años:
Año 1: $100,000
Año 2: $120,000
Año 3: $140,000
Año 4: $160,000
Año 5: $180,000
Además, supongamos que hemos determinado que la tasa de descuento adecuada para esta compañía es del 10%.
Así se vería:
Año 1: $100,000 / (1 + 0.1) ^ 1 = $90,909
Año 2: $120,000 / (1 + 0.1) ^ 2 = $99,173
Año 3: $140,000 / (1 + 0.1) ^ 3 = $105,570
Año 4: $160,000 / (1 + 0.1) ^ 4 = $110,973
Año 5: $180,000 / (1 + 0.1) ^ 5 = $112,483
Si sumamos todos estos valores presentes, obtendríamos un valor total para la empresa de $519,108. Esto sería el Valor intrínsecoValor intrínseco de la empresa según el modelo DCF. Para obtener el valor por acción, dividiríamos este número por el total de acciones en circulación.
Por supuesto, este es un ejemplo simplificado. En la práctica, el cálculo del DCF puede ser mucho más complejo e involucrar una serie de suposiciones y proyecciones sobre el crecimiento futuro, las tasas de descuento, y otros elementos.
Valoración Relativa:
Supongamos que estamos evaluando una compañía tecnológica y descubrimos que el ratio P/E promedio en la industria de la tecnología es de 20. Nuestro negocio tiene ganancias por acción de $5.
El Valor intrínseco usando la valoración relativa sería:
Valor Intrínseco = 20 * $5 = $100
Conclusión
Al calcular el valor intrínseco, estamos esencialmente mirando hacia el futuro. Estamos intentando medir el valor de las ganancias que una empresa puede generar con el paso del tiempo. Pero este cálculo, a pesar de su utilidad, no es infalible. Hay elementos críticos, como la competitividad en el mercado y el endeudamiento de la compañía, que el valor intrínseco a veces no captura por completo. Una compañía podría mostrar un valor intrínseco alto, gracias a las proyecciones de ganancias futuras. Sin embargo, si ese negocio está cargado con deudas o se enfrenta a rivales fuertes en su sector, su valor real podría ser significativamente menor.
Por eso, el valor intrínseco no debe ser el único factor en tu proceso de toma de decisiones al considerar una inversión en una acción. Es vital realizar un análisis exhaustivo de la empresa y su entorno. Esto puede implicar analizar sus estados financieros, evaluar su posición en el mercado y considerar el estado general de la economía. Después de todo, cada acción es única, y cada una tiene su propia naturaleza y conjunto de circunstancias. La clave para una inversión exitosa está en comprender todos estos factores y en hacer una evaluación completa y bien fundamentada antes de tomar una decisión.